日本調整超寬松貨币政策壓力未減
摘要：近期，日本多(duō)項經濟指标雖有好轉，但經濟走勢尚未穩定，市場仍預計日本央行将繼續維持超寬松貨币政策。
【本報綜合消息】近期，日本多(duō)項經濟指标雖有好轉，但經濟走勢尚未穩定，市場仍預計日本央行将繼續維持超寬松貨币政策。不過，由于與歐美(měi)主要央行貨币節奏背離、息差擴大(dà)，導緻日元持續走軟，且核心通(tōng)脹數據依然堅挺，日本在調整超寬松貨币政策上面臨的(de)壓力并未減退，還有進一步加大(dà)的(de)迹象。
10月(yuè)以來公布的(de)數據顯示，日本外貿、旅遊、房(fáng)地産等行業回升明(míng)顯。同時，日本第三季度大(dà)型制造業企業信心指數比上季度上升4點，連續兩季回暖。9月(yuè)，日本企業物(wù)價指數同比上漲2.0%至119.3，漲幅連續第9個月(yuè)放緩。此外，日本9月(yuè)去除生鮮食品後的(de)核心消費價格指數（CPI）爲105.7，同比上升2.8%，雖爲連續25個月(yuè)上升，但卻是自2022年9月(yuè)以來核心CPI同比增幅首次降至3%以下(xià)。
有分(fēn)析指出，盡管數據回暖，但日本經濟基本面仍不穩定。從國内情況看，多(duō)年通(tōng)縮留下(xià)的(de)後遺症仍存，消費和(hé)投資意願有待提振；人(rén)口老齡化(huà)少子化(huà)問題加劇，由此引起勞動力短缺、服務業缺乏活力等問題；企業的(de)高(gāo)負債率對利率變動尤其敏感，稍有風吹草(cǎo)動影(yǐng)響就不小。從國際情況看，日本作爲出口導向型經濟體，傳統貿易優勢地位近年遭遇較大(dà)沖擊，特别是科技創新不足的(de)問題，令日企在國際市場的(de)競争力下(xià)滑明(míng)顯，日本的(de)出口和(hé)海外投資收益長期疲弱。
這種局面之下(xià)，日本在調整超寬松貨币政策問題上十分(fēn)謹慎，最近一次微調是在今年7月(yuè)。7月(yuè)28日，日本央行宣布調整收益率曲線控制（YCC）政策，将長期利率控制目标維持在正負0.5%，并允許根據市場趨勢在一定程度上超過0.5%。同時采取措施将“連續指示性操作”即每個工作日無限量購買10年期政府債券的(de)收益率從0.5%提高(gāo)到1%。這番極爲拗口的(de)政策表述，本質上是一種變相加息的(de)行爲。從市場反應看，日本央行的(de)政策效果也(yě)與加息類似，日本股市一度出現抛售行情。由于日本央行對政策收緊沖擊經濟投鼠忌器，貨币政策逐漸形成一種“變也(yě)不是，不變也(yě)不是”的(de)擰巴狀态。
在核心通(tōng)脹數據堅挺，日元彙率持續走軟的(de)壓力下(xià)，日本央行維持超寬松貨币政策的(de)難度正在迅速提升。
從核心通(tōng)脹數據看，日本核心CPI漲幅已連續18個月(yuè)超過日本央行2%的(de)目标。9月(yuè)核心CPI增速放緩，主要受進口能源價格回落帶動電費、燃氣費下(xià)降的(de)影(yǐng)響。但是，10月(yuè)巴以沖突爆發以來，國際油價受到刺激再度上行，對于能源進口依存度較高(gāo)的(de)日本來說，這可(kě)能再度推升通(tōng)脹上行。還有機構測算(suàn)，日本彌合産出缺口的(de)努力将在未來一段時間推升日本核心通(tōng)脹。
從彙率看，過去一年多(duō)來日本貨币政策節奏與歐美(měi)央行持續偏離，令日元兌換美(měi)元等貨币的(de)彙率持續走弱。歐美(měi)央行“在通(tōng)貨膨脹得(de)到控制之前，有必要維持高(gāo)利率”的(de)看法，對日元彙率來說無疑雪(xuě)上加霜。10月(yuè)23日，日元兌美(měi)元一度跌破150關口。日元的(de)持續疲軟，将導緻日本國内進口商品價格上漲，令日本企業進口原材料和(hé)零部件成本上升，生産成本增加，也(yě)會加劇通(tōng)脹，并在日本金融市場引起動蕩。正因爲日元彙率持續疲軟，國際貨币基金組織(IMF)10月(yuè)下(xià)旬預測，日本2023年名義國内生産總值(GDP)将被德國超越，從世界第三跌至第四。
10月(yuè)30日至31日，日本央行将召開新一輪貨币政策會議。目前市場普遍認爲，日本央行對調整超寬松貨币政策尚未有共識，因而在各種權衡與猶豫中繼續釋放鷹派論調可(kě)能性較大(dà)。這種處理(lǐ)方法，倒是符合人(rén)們對日本應對難題時的(de)固有印象。此前，日本在處理(lǐ)福島核事故時，正是在猶豫中遲遲不做(zuò)決定，到事情無法收拾之時，又放任核污染水(shuǐ)荼毒全球。不知道日本央行會不會重蹈覆轍？
來源：經濟日報
10月(yuè)以來公布的(de)數據顯示，日本外貿、旅遊、房(fáng)地産等行業回升明(míng)顯。同時，日本第三季度大(dà)型制造業企業信心指數比上季度上升4點，連續兩季回暖。9月(yuè)，日本企業物(wù)價指數同比上漲2.0%至119.3，漲幅連續第9個月(yuè)放緩。此外，日本9月(yuè)去除生鮮食品後的(de)核心消費價格指數（CPI）爲105.7，同比上升2.8%，雖爲連續25個月(yuè)上升，但卻是自2022年9月(yuè)以來核心CPI同比增幅首次降至3%以下(xià)。
有分(fēn)析指出，盡管數據回暖，但日本經濟基本面仍不穩定。從國内情況看，多(duō)年通(tōng)縮留下(xià)的(de)後遺症仍存，消費和(hé)投資意願有待提振；人(rén)口老齡化(huà)少子化(huà)問題加劇，由此引起勞動力短缺、服務業缺乏活力等問題；企業的(de)高(gāo)負債率對利率變動尤其敏感，稍有風吹草(cǎo)動影(yǐng)響就不小。從國際情況看，日本作爲出口導向型經濟體，傳統貿易優勢地位近年遭遇較大(dà)沖擊，特别是科技創新不足的(de)問題，令日企在國際市場的(de)競争力下(xià)滑明(míng)顯，日本的(de)出口和(hé)海外投資收益長期疲弱。
這種局面之下(xià)，日本在調整超寬松貨币政策問題上十分(fēn)謹慎，最近一次微調是在今年7月(yuè)。7月(yuè)28日，日本央行宣布調整收益率曲線控制（YCC）政策，将長期利率控制目标維持在正負0.5%，并允許根據市場趨勢在一定程度上超過0.5%。同時采取措施将“連續指示性操作”即每個工作日無限量購買10年期政府債券的(de)收益率從0.5%提高(gāo)到1%。這番極爲拗口的(de)政策表述，本質上是一種變相加息的(de)行爲。從市場反應看，日本央行的(de)政策效果也(yě)與加息類似，日本股市一度出現抛售行情。由于日本央行對政策收緊沖擊經濟投鼠忌器，貨币政策逐漸形成一種“變也(yě)不是，不變也(yě)不是”的(de)擰巴狀态。
在核心通(tōng)脹數據堅挺，日元彙率持續走軟的(de)壓力下(xià)，日本央行維持超寬松貨币政策的(de)難度正在迅速提升。
從核心通(tōng)脹數據看，日本核心CPI漲幅已連續18個月(yuè)超過日本央行2%的(de)目标。9月(yuè)核心CPI增速放緩，主要受進口能源價格回落帶動電費、燃氣費下(xià)降的(de)影(yǐng)響。但是，10月(yuè)巴以沖突爆發以來，國際油價受到刺激再度上行，對于能源進口依存度較高(gāo)的(de)日本來說，這可(kě)能再度推升通(tōng)脹上行。還有機構測算(suàn)，日本彌合産出缺口的(de)努力将在未來一段時間推升日本核心通(tōng)脹。
從彙率看，過去一年多(duō)來日本貨币政策節奏與歐美(měi)央行持續偏離，令日元兌換美(měi)元等貨币的(de)彙率持續走弱。歐美(měi)央行“在通(tōng)貨膨脹得(de)到控制之前，有必要維持高(gāo)利率”的(de)看法，對日元彙率來說無疑雪(xuě)上加霜。10月(yuè)23日，日元兌美(měi)元一度跌破150關口。日元的(de)持續疲軟，将導緻日本國内進口商品價格上漲，令日本企業進口原材料和(hé)零部件成本上升，生産成本增加，也(yě)會加劇通(tōng)脹，并在日本金融市場引起動蕩。正因爲日元彙率持續疲軟，國際貨币基金組織(IMF)10月(yuè)下(xià)旬預測，日本2023年名義國内生産總值(GDP)将被德國超越，從世界第三跌至第四。
10月(yuè)30日至31日，日本央行将召開新一輪貨币政策會議。目前市場普遍認爲，日本央行對調整超寬松貨币政策尚未有共識，因而在各種權衡與猶豫中繼續釋放鷹派論調可(kě)能性較大(dà)。這種處理(lǐ)方法，倒是符合人(rén)們對日本應對難題時的(de)固有印象。此前，日本在處理(lǐ)福島核事故時，正是在猶豫中遲遲不做(zuò)決定，到事情無法收拾之時，又放任核污染水(shuǐ)荼毒全球。不知道日本央行會不會重蹈覆轍？
來源：經濟日報